三十余年不断进化，由改性塑料厂商迈向全球化工新资料渠道型企业：公司1993年建立，2004年在上交所上市，成为“改性塑料榜首股”。尔后公司沿着工业链上下流纵向延伸，并横向拓宽到多种化工新资料，产品成功应用于AI服务器、人形机器人、新能源轿车、低空经济等前沿科技工业，从“跟从需求”转向“引领立异”。公司凭仗本地化供给和服务的优势，跟从下流家电、轿车客户出海，现在已具有印度、美国、德国、马来西亚、越南、西班牙、印尼等基地，并正积极地推动波兰、墨西哥、南非等海外基地建造。2025年前三季度，公司完成运营收入496.16亿元，同比增加22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增加55.86%；运营性现金流净额23.20亿元，同比增加58.21%。

  改性塑料事务安定支撑，协同效应下毛利率职业抢先：改性塑料2020年以来营收占比均超越50%，根本盘安定且仍在扩张。到2024年末，公司改性塑料总产能抵达372万吨/年，产能职业抢先。公司紧抓下流新能源车及家电“以旧换新”等微观需求增加时机，2025年前三季度公司改性塑料销量达209.08万吨，同比增加18.16%；奉献收入256.04亿元，同比增加14.39%。得益于公司打通上下流一体化工业链、供给资料解决方案的商业模式，其改性塑料毛利率稳定在20%上下，居于上市同行前列。

  前瞻布局新资料赛道，有望获益国产代替+技能更新两层机会：“十五五”着重科技自立自强，化工新资料工业正迎来国产代替加快的开展机会期。公司新资料事务首要包括特种工程塑料、彻底生物降解塑料和高端碳纤维复合资料。2025年前三季度，公司新资料产品销量20.08万吨，同比增加22.36%；带动营收30.69亿元，同比增加21.33%。公司的LCP、PPA等产品是硬科技的“国产代替”，产能储藏足够；在下流，其解决方案又深度绑定“新能源轿车、AI算力”等工业晋级方向，有望继续享用职业增加盈余，打造新的增加曲线。

  盈余猜测与估值：公司改性塑料一体化竞赛优势安定，高端资料继续放量，深度绑定新式工业链；海外商场继续浸透，内部运营提质增效。估计公司2025年-2027年EPS分别为0.54、0.66、0.85元，对应2025年11月19日收盘价PE分别为35.01、28.51、22.16倍。咱们我们都以为公司正处在从“大而全”的改性塑料龙头，向“高精尖”的化工新资料渠道转型的关键时期，有望在科技浪潮下验证长时间生长逻辑，给予“买入”评级。

  危险提示：需求疲软危险；产能开释没有抵达预期危险；子公司减亏没有抵达预期危险；本钱动摇危险；海外交易环境改变危险。